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泰达宏利基金管理有限公司基金经理胡涛访谈

2021-09-19 18:59      点击次数:

网主办的2012大型全民网调中国好基金活动上线以来,受到了广大投资者和各大机构的广泛参与与关注。今天我们就带着大家的推荐与要求,走进了泰达宏利基金管理有限公司,并邀请到泰达宏利效率优选混合型证券投资基金的基金经理胡涛先生。 胡涛先生毕业于美国印

  网主办的2012大型全民网调中国好基金活动上线以来,受到了广大投资者和各大机构的广泛参与与关注。今天我们就带着大家的推荐与要求,走进了泰达宏利基金管理有限公司,并邀请到泰达宏利效率优选混合型证券投资基金的基金经理胡涛先生。

  胡涛先生毕业于美国印地安纳大学凯利商学院,他有着9年基金业,11年证券行业的从业经验。以下为采访实录:

  东方财富网:胡总,首先我们想了解一下关于产品的情况。截止三季度末,泰达宏利效率优选上涨了9.61%,这在76只偏股型、混合型基金中列举首位。这么快的业绩提升,你是怎么做到的?

  胡涛:首先,我的投资风格是以精选个股为主,不会轻易买卖股票,但是我研究好的股票会逐渐地重仓持有,保持一种长期持有的投资风格。所以,可以看到我的换手率是比较低的,上半年整个换手是50%。A股平均换手得有200%,一年有200、300%,半年是100%多,所以,我大概是市场换手率平均值中,接近但不到二分之一。所以,投资最关键的是你不要轻易的买卖股票,一旦看准了以后,对你了解的比较深入的股票, 可以慢慢的重仓持有。这应该是我取得业绩的很重要的关键一点。

  相对而言,我比别人少犯了很多错误,是因为我都是在深思熟虑后才去买卖股票。

  第二,可以看到A股前三季度波动是非常大的,从一季度开始炒作周期股, 二季度开始炒作沪深300指数股票,三季度又开始炒作成长股,可以看到市场的风格不断变化。但是我并不跟随市场。我的做法基本上是利用市场的错误。首先我在年初对市场今年走势有一个大的判断,我觉得今年中国经济应该下一个台阶,从以前8%、9%的高增长一直下到7%的增长,流动性方面比去年要好。因为去年,大家都知道防通胀,货币政策非常紧缩,而今年货币政策相对去年没有那么紧,我也相对采取了一个预调微调,今年的市场不会像去年那样泥沙俱下,这种现象不会出现,就会有一定结构性的机会。这种结构性机会的把握你就不能追涨杀跌,你要在市场错杀某些优质股票的时候,借机去增持他们,以一种守株待兔的心态来做投资,所以我觉得这两点是我今年把握相对比较好,能够取得比较好的业绩的原因。

  东方财富网:我们发现在您的效率优选中很好的把握了消费电子类和医药行业的投资机会。接下来这两个行业如何发展,您有什么样的判断?另外这两个行业会不会还是您投资的重点配置呢?除了这两个行业以外,您对哪些板块还比较看好?

  胡涛:这两个行业为什么表现好?他们并不是年初就开始好的,是从三季度就开始跑赢指数。而我配置这两个行业,业并不是三季度开始配的,而是从年初我的组合中就基本稳定了,这两个行业就配了不少。一季度这两个行业跌了很多,但是在跌的时候我增持了这些我认为比较好的股票,在三季度就表现非常好。所以,这并不是我突击在哪个季度因为它表现好我就重配,二是要有提前的分析和判断。

  第二,这两个行业今年表现好的主要原因,是因为今年整个宏观经济下一个台阶,对投资预期和信贷增长的预期,在年初的时候大家预期过高了,政府在通胀压力减少的情况下又会大规模的投放货币来促进资金增长,大家的判断在年初来说是错误的。到了三季度,大家回归到一个正确的轨道,认为今年投资增长不会有大的希望,肯定还是要去寻找一些成长股的机会。所以看到基金的仓位,在三季度大幅度转配到电子和医药这两个成长股上,这就是可以看到这两个行业有比较好的表现的原因。

  但是这种趋势不会持续下去,为什么我投资这两个行业相对比较多?是因为我选股是自下而上选的,我都是研究个股,觉得这个股票未来几年的增长会比较好,所以我会重配它。通过自下而上选股,你会看到我对股票选择更多集中在了电子和医药行业,但是并不是自下而上选择,因为周期不好了,所以我要重配这两个行业,在三季度大幅度增持,这种操作思路是完全不一样的。所以,往后看,我也不觉得电子和医药行业会有持续跑赢大盘的概率,持续性比较低,持续连续几个季度跑赢更不太可能。但是他们会出现一些分化,比如电子这个行业,大家都知道是变化非常快的行业,相对来说也是一个高风险高收益的行业,大家可以看到今年炒作的苹果产业链相关个股,大家在想到这个东西的时候,会一窝蜂的上,只要和苹果相关的股票都会上涨,但究竟谁更有持续性,就要看具体的公司内在的增长潜力,这个是会出现分化的。比如有些公司仅仅是为苹果代工某一个产品、某一个零部件,但这种东西未来随着它的供求关系的变化,会出现下降,对这种公司我们就要警惕。但相反有的公司,它的盈利模式并不仅仅是生产某一个零件或者某一个产品,而是整个为国际大客户代工服务,它的战略相对比较有持续性,是可以走得比较长远。这种公司我觉得可以继续持有。所以对电子行业的公司对待,应该是有分化和差别的。

  对医药行业也是一样,前期医药股都在上涨,但未来也不会出现这种情况。医药行业消费潜力更多取决于医保的增长,这是受到财政支出的大限制所在。所以,它的增长潜力相对来说没有个人消费品的潜力大。另外医药还存在一个相对不好的地方,就是它的价格每年会有一个逐渐的下降,因为招标,要降低药品的价格。另外,医药也不像消费品那样完全靠自己的品牌和销售实力,所以对医药这个行业我也不是持续的看好它,但是我会关注几个点,如果这几个点满足我的要求,我会长期持有这样的股票。马径挂牌系列e

  首先,医药提供的产品要符合一个大的病种,未来我国生病人数比较快的病种,如果这个药品正好对应这个大病,那就是应该要考虑的地方。第二,这个药品相对的竞争对手比较少,相对是独家品种,那么它的价格下降空间就比较小。第三,它能够进入基药目录,未来我们知道医保的范围是确定的,大概每年是10-20%的增长,但是对于基药的比例会有大幅度提升,所以对基药我们比较看重。第四,看它的销售是否有持续性的增长潜力,但并不一定非要销售很多的药品。相对来说,对那些同时卖很多药品的公司,我并不觉得它一定就好,如果就卖一个品种,这个品种又能卖得非常大,对这种公司相对我比较看好。这些就是我对电子和医药两个行业的看法。

  东方财富网:对于四季度的市场机会,您是否觉得政策放松力度会加大?我们又该怎么去理解它?

  胡涛:我觉得说到政策放松力度,今年年初以来大家都在谈这个问题,大家觉得中国经济自年初以来在下降,政府觉得相对去年通胀压力没有那么严重,就会大规模刺激。但从今年年初到三季度,都是低于大家预期的。政府无论从信贷投放,还是从信贷中中长期贷款的比例来看,增长远低于大家的预期,都是不足的。虽然到四季度我们可以看到一个比较好的现象是我们的通胀已经下降到1.8%至1.9%,单月同比增长已经下降到这个水平,相对比较低了,这个时候大家又在考虑,说美国也在实行QE3,欧洲也在放钱,为什么我国不能在通胀比较低的情况下继续放钱,我觉得政府不会大规模投放货币。为什么这么说呢?现在我们整个货币存量已经77万亿了,这个无论和美国还是和欧洲比,我们的GDP比重都是最大的,我国流通在社会上的钱太多了。这个主要是因为前几年我们的货币投放太多了,存量货币量很大。所以,香港六6合彩开奖结果现场直播。如果不花几年时间,实行这种稳健的货币政策,把这个钱收回来的话,我觉得未来的通胀就是一个潜在的老虎,这种风险会随时爆发出来。所以,我相信我们的货币政策制定者会到这一点,大家对这种货币政策不要抱以特别大的预期,会再投放,都是不现实的。所以,还是基于稳健的货币政策的情况下,我们更多的是考虑一种结构性的投资机会,而不是整体靠流动性推动的股市的上涨。

  胡涛:宏观的判断,在未来三、四年中,中国宏观经济都会从过去的高增长下一个台阶。从过去9-10%的增长下降到7%左右的增长,未来几年我国经济历程是下一个台阶的过程。这从国际经验来看,澳门六合赌神四肖8码。日本也是这样。他们在五十年代、六十年代也是维持一个10%的增长,进入到七十年代、八十年代也是4-5%的增长,从国际来看都是这样的规律。所以,我国也不可能逆这个规律而行。很多人判断目前中国经济增长的下降是周期性下降,我不同意。我觉得这是一个结构性的下降。它肯定是从8%、9%降到7%的过程,但是这个过程我觉得是有反复的。比如今年三季度我国的GDP增长7.4%,到第四季度有可能有一点回升,大概回到7.8%,明年继续往下走,最终走到7%这样一个中枢位置,这是我国未来两三年要经历的历程。

  所以,在这个过程中,我们的观念就不要再想国家会保八。比如说下降到7.4%了,觉得政府又会把GDP重新推回到8%的水平,我觉得这是不现实的。肯定要顺着这个周期走,但这个周期是反复震荡的过程。所以,未来几年是整个GDP增长下一个台阶的过程,我们的三大马车,投资、出口、消费的比重也会出现明显的变化,可能消费的比重会明显上升,投资会下降,出口也会下降。这三架马车都会下降,但也可能投资下降更快,消费下降慢一点,提升整个消费在GDP中占的比重,这是我大概对未来几年宏观经济的判断。

  东方财富网:现在投资界流行一句话,四季度买债,一季度卖债,您认为接下来债市是否还是一个比较好的投资机会?

  胡涛:我是做股票的,对债券我不是专家,但是我大概谈我的一些观点。我觉得取决于债市主要看两个因素,一个是看通货膨胀以及利率水平,二是看经济增长的水平。如果通货膨胀往下走的过程中,你是可以买债的,通货膨胀往下,利率下降,债券价格应该上升。另外看经济增长,如果经济增长非常好的话,大家肯定就不买债券了,就去买股票,这样对投资就不好了。

  如果看这两个因素,未来半年首先通胀下降到1.8%、1.9%的水平,基本会稳住,预期明年的通胀会大幅下降也不现实,通胀可能会维持在2%左右的水平,不会出现上半年大规模通胀下降和大规模的降息,未来这都不可能,所以这一点对债券来说不是一个特别大的利好,不会像上半年有那么大的利好。

  第二,经济增长。经济增长刚才我也说过了,它会下一个台阶,这样对债券有好处,觉得股票投资机会不多,债券目前还能维持比较高的水平。现在债券还有4%左右的收益率的水平,和美国、和其他国家相比还是相对比较高的。所以,债券在这个角度来说是具有投资价值的。

  所以刚才说到这两个因素,两个因素互相抵消,一正一负,综合下来债券还是比较好的投资标的(地)。但相对上半年那么大的涨幅,我觉得会削弱。可能是一个稳步上涨的水平。

  东方财富网:接下来请胡总给广大投资者谈一下您的投资风格,包括在投资过程中您的风险控制是怎么做的?

  胡涛:我的投资风格上来我就谈到了,我是以精选个股为主,不频繁交易,不做短期价差交易。相对我是投资到一个好企业,分享这个企业从小变大的成长价值,这是我自己的投资哲学,我会按照这个指标来做。这个是我的投资风格。

  还有一个问题是对风险的防范。我觉得风险是这么理解的,以前大家都觉得鸡蛋要放在不同的篮子里,就是分散风险了。实际上我自己做股票投资,我觉得这不完全正确。我觉得风险取决于你对自己投资标的的认知度,如果你对它很熟悉,很了解,能把握住公司的企业的投资价值,你就可以重仓它,长期持有它,这样比你买很多企业的风险要小很多。也许你投资了十个企业,好像你是分散了风险,但实际上最终不如你投资一个企业,了解它,这样风险要小。所以,我对风险的理解的是你投资你所了解的,你所清楚的东西,不要投资大家忽悠你的,你看到它上涨了你再去投资你并不了解内在的东西,这样你的风险会比较大。

  东方财富网:从前三季度的绝对收益榜显示,泰达宏利是唯一一家权益类、固定收益类公司投资能力均进入行业前5名的公司。您认为泰达宏利为何能在如今这样一个比较复杂的市场中有这样上乘的表现?

  胡涛:首先我在这个团队工作五年多了,大家都很有投资热情,对投资这个行业非常的热爱,所以大家不是为了完成工作来做这个投资,而是真正乐在其中。这是非常重要的一点,你一定要热爱这一行,才能做出比较好的业绩。

  第二,大家都勤于思考,股票市场天天都在交易,天天都在波动,不断有新的状况出现,天天都在变化,所以你要不断的思考这些东西。它是一成不变的东西,你每天都要思考,思考你过去想得对不对,未来要怎么变化?我觉得大家都非常勤奋。

  第三,在投资的实际操作中不要流于表面,不要跟风。当大家错杀的时候,你要去抓住它。不能盲从,不能跟风。

  东方财富网:证监会此前已经正式发布了修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则,基金也可以做PE、债权和收益权等产品,专户业务范围得到进一步的拓宽,您怎么看待专户新政?

  胡涛:我觉得专户拓宽了以后有利有弊。利在哪儿?股票市场不好,我可以投资债券,债券市场不好了,我可能又可以投资PE或其他,选择多了,这样的话它就可以规避掉某一个市场的风险,投资相对比较好的市场,这是相对好的地方。但是不好的地方是什么呢?当投资范围太多的时候,真正你能选好自己要投资的东西吗?并不一定。因为大家都知道,牛市是后来看出来的,你看到这个东西好了,能赚钱了,但事先要预判要求你对这个东西有真正深入的了解,才能真正赚到它的钱。如果说你投资范围很广的话,你什么东西都可以投,你的视野就非常宽泛了,就很难做到精,很难做到对某一个品种的了解非常深入,这样的话,你也并不一定能赚到钱。所以,投资者能不能赚到钱,不在于你的范围有多广,关键在于你对某个领域的了解是否深入。比如,你就做股票投资也能赚到钱,关键你能判断好熊市和牛市。做债券,你也能赚到钱,只要你能够做到精通它,了解它的本质,你就能赚到钱。如果都让你投,也许哪个你都不是特别清楚,相反你亏钱的可能性会特别大。这就是我对条件放宽后,利与弊的理解。

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